La especialidad Derivados es el componente de Negociación de Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero del examen Operador del AMV en Colombia: 40 preguntas de selección múltiple, 60 minutos y 28 aciertos para aprobar (70%). Se presenta como especialidad individual junto con el Operador o dentro del Maestro de Negociación. El temario vigente está actualizado al 31 de julio de 2024 y se organiza en siete grupos, de conceptos teóricos a negociación. Prioriza los conceptos base, la dirección de una cobertura y la valoración del forward de divisas, y completa después los pasos de certificación en el SIAMV.
Qué certifica la especialidad y cómo funciona el examen
La especialidad no es una certificación independiente: es un módulo adicional del examen Operador del AMV. El módulo tiene 40 preguntas de selección múltiple, dura 60 minutos y se aprueba con 28 respuestas correctas, es decir, el 70%.
El temario oficial la titula Negociación de Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero. Según la página del Operador, la especialidad individual suma 40 preguntas al examen Operador, que por sí solo tiene 170 preguntas. La sesión completa dura más que el módulo aislado: el Operador toma 3 horas y 40 minutos, más una hora adicional cuando presentas una especialidad de negociación.
La certificación de Operador tiene una vigencia de tres años. Los derechos del examen de cada especialidad, en primera vez o renovación, cuestan 431.000 pesos colombianos más IVA. Ojo: aprobar el examen no activa la certificación por sí solo; después debes completar los pasos administrativos que describimos al final.
Fuentes oficiales: Operador — AMV Colombia — Página oficial de certificación Operador: requisitos, estructura, costos y proceso en SIAMV; Temario Examen Negociación Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero — Documento oficial del AMV, actualizado al 31 de julio de 2024
Qué cubre el temario oficial
El temario, actualizado al 31 de julio de 2024, organiza la especialidad en siete grupos que van de la teoría de instrumentos a la negociación real. No publica ponderación por subtema: las 40 preguntas cubren el módulo completo.
El documento se apoya en el Decreto 2555 de 2010 y en la carta Circular de Certificación del Autorregulador del Mercado de Valores. Esta es la estructura que debes cubrir:
Dos rasgos marcan el enfoque. Primero, es local: los ejercicios de aplicación usan instrumentos colombianos como el forward de divisas, el swap IBR, el futuro TRM y el futuro sobre el índice MSCI COLCAP. Segundo, es operativo: buena parte del temario toca negociación, compensación, liquidación y marco legal, no solo teoría de instrumentos. Reparte tu tiempo en consecuencia en lugar de concentrarte solo en definiciones.
| Grupo del temario | Qué abarca |
|---|---|
| 1. Conceptos teóricos | Derivado, subyacente, cobertura, arbitraje, especulación; futuros, forwards, opciones, swaps, productos estructurados y credit default swaps |
| 2. Usos de derivados | Sector financiero, sector real (endeudamiento, inversión, comercio exterior) y persona natural |
| 3. Ejercicios de aplicación | OTC: forwards y opciones de divisas, swaps IBR y cross currency, forward sobre TES. Estandarizado: futuros TRM, de acciones, del MSCI COLCAP, sobre TES y OIS |
| 4. Marco legal | Operaciones OTC con contratos ISDA, organización del mercado estandarizado y participantes del mercado |
| 5. Riesgo, compensación y liquidación | Funciones de la CRCC, tipos de miembros, garantías; contratos marco OTC, valoración de operaciones OTC y sensibilidad |
| 6. Valoración a precios de mercado | Cómo se calculan los precios de valoración y para qué sirven |
| 7. Negociación | Características de la negociación de futuros estandarizados y de forwards y swaps OTC |
Fuentes oficiales: Temario Examen Negociación Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero — Documento oficial del AMV, actualizado al 31 de julio de 2024
Cinco conceptos base que sostienen todo el temario
Un derivado es un contrato cuyo valor depende de un subyacente: una variable observable como un activo, un precio, una tasa de cambio, una tasa de interés o un índice. Ese subyacente, junto con el monto nominal y las condiciones de pago, estructura y liquida el instrumento.
Sobre esa base, la guía del emisor define los demás conceptos con referencia a la normativa contable de la Superintendencia Financiera. Una operación con fines de cobertura busca proteger una posición primaria —un activo o pasivo existente— contra pérdidas por movimientos adversos de mercado o de crédito. El arbitraje combina compras y ventas de instrumentos buscando utilidad sin asumir riesgo de mercado. La especulación, en cambio, busca el mayor provecho del capital según las expectativas sobre el mercado, aprovechando sus movimientos sin importar la tendencia.
El temario también contrasta los dos circuitos de negociación, y casi todo lo demás se organiza alrededor de esa distinción. El mercado estandarizado opera en bolsa con contratos homogéneos en fecha, tamaño y condiciones de entrega, con una cámara de riesgo central de contraparte interponiéndose entre las partes. El mercado mostrador u OTC se desarrolla fuera de los sistemas de negociación, mediante operaciones bilaterales hechas a la medida.
Domina estas definiciones antes de avanzar: los grupos de ejercicios, marco legal y valoración las presuponen. Si en un enunciado no distingues si la operación es estandarizada u OTC, difícilmente identificarás la operativa de liquidación o el régimen contractual que aplica.
Fuentes oficiales: Guía de Derivados — AMV — Definiciones normativas, instrumentos, comparativo forward/futuro, opciones y valoración de forwards de divisas
Futuros, forwards y opciones: quién queda obligado
Futuros y forwards crean obligaciones para ambas partes. Una opción da al comprador un derecho de ejercicio a cambio de una prima y obliga al vendedor a cumplir si ese derecho se ejerce.
El futuro estandariza condiciones como tamaño, fecha y entrega, y se negocia y compensa dentro de la infraestructura correspondiente. El forward se pacta bilateralmente y puede liquidarse mediante entrega o por diferencias, según el contrato. Para estudiar, compara esas obligaciones y flujos antes de memorizar códigos de negociación.
La compensación y liquidación son parte del temario y requieren revisar el mecanismo de cada instrumento. No supongas que la presencia de una cámara elimina todos los riesgos ni que un forward necesariamente se cierra antes del vencimiento. Distingue contratación, valoración, garantías y cumplimiento.
El comprador de una call tiene el derecho de comprar al precio de ejercicio; el de una put, el derecho de vender. El vendedor debe cumplir si corresponde el ejercicio. En el ejemplo se calcula una opción comprada y mantenida hasta el vencimiento, sin costos, financiación ni posiciones posteriores en el subyacente.
Ejercicio resuelto
Ejercicio original: compras una put con precio de ejercicio de 90 pesos y prima de 3 por unidad. Considera su pago al vencimiento, sin costos ni financiación: max(90 − precio del subyacente, 0). Calcula el resultado neto por unidad si el subyacente termina en 82 y en 95.
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Con el subyacente en 82: la put se ejerce y paga 90 − 82 = 8 pesos; el resultado neto es 8 − 3 = 5 pesos a favor. Con el subyacente en 95: la put caduca sin valor, porque vender a 90 cuando el mercado paga 95 no conviene; el resultado neto es −3 pesos, exactamente la prima.
El comprador de la put ejerce solo cuando el subyacente cierra por debajo del precio de ejercicio; por encima, su pérdida queda limitada a la prima. Este es el patrón que la guía describe: derecho para el comprador, obligación potencial para el vendedor, y quiebre del pago en el precio de ejercicio.
Fuentes oficiales: Guía de Derivados — AMV — Definiciones normativas, instrumentos, comparativo forward/futuro, opciones y valoración de forwards de divisas
Cubrir un pago en dólares: el caso del importador
Un importador que debe comprar dólares puede pactar una compra a plazo para fijar el tipo de cambio de ese pago. El contrato no garantiza una ganancia ni elimina todos los riesgos.
El grupo de ejercicios de aplicación del temario abre con el forward de divisas, y la guía señala que el caso más común en Colombia es el intercambio de dólares estadounidenses por pesos colombianos. La lógica de la dirección es la clave: escribe primero tu exposición natural —debo comprar dólares dentro de tres meses— y después elige el contrato cuya fijación de precio elimine esa exposición.
Fijar el costo cubierto tiene un costo de oportunidad. Si el dólar termina más barato que tu tasa pactada, el importador cubierto paga más que quien no se cubrió. Eso no convierte la cobertura en un error: su propósito es hacer el costo predecible, y la guía lo enseña precisamente en el contexto de endeudamiento y comercio exterior del sector real.
Ejercicio resuelto
Un importador colombiano debe pagar USD 25.000 dentro de 90 días y hoy contrata un forward de compra a COP 4.000 por dólar, con liquidación física. Compara su costo en pesos con el que enfrentaría sin cobertura si el spot llega a 4.200 o a 3.800 el día del pago. ¿La cobertura garantiza una ganancia? Supón cumplimiento íntegro del contrato, coincidencia del monto y la fecha con la obligación e inexistencia de otros costos.
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El costo cubierto es fijo: 25.000 × 4.000 = COP 100.000.000. Sin cobertura, con spot en 4.200 pagaría 25.000 × 4.200 = COP 105.000.000, y la cobertura le ahorra 5 millones. Con spot en 3.800 pagaría 25.000 × 3.800 = COP 95.000.000, y la cobertura le cuesta 5 millones frente a no haberse cubierto. La cobertura no garantiza ganancia: fija el tipo de cambio bajo las condiciones estipuladas.
El forward es una obligación bilateral, no un derecho: el importador compra a 4.000 ocurra lo que ocurra con el spot. Su beneficio frente a 4.200 y su desventaja frente a 3.800 son la misma moneda: al eliminar la incertidumbre, también renuncia al escenario favorable. Fuera de esas premisas siguen siendo relevantes el riesgo de contraparte y cualquier desajuste entre la cobertura y la obligación.
Fuentes oficiales: Temario Examen Negociación Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero — Documento oficial del AMV, actualizado al 31 de julio de 2024; Guía de Derivados — AMV — Definiciones normativas, instrumentos, comparativo forward/futuro, opciones y valoración de forwards de divisas
Cómo se fija el precio de un forward de divisas
En el modelo de paridad de tasas, con spot expresado en COP por USD y tasas efectivas anuales, K = S × (1 + iCOP)^T / (1 + iUSD)^T. Es un cálculo bajo supuestos de replicación, no una predicción del spot futuro.
La guía lo deduce replicando los flujos del contrato: invertir en la moneda que se recibirá y endeudarse en la que se entregará debe dar el mismo resultado que el forward, de lo contrario aparece arbitraje. El factor (1+iCOP)^T ÷ (1+iUSD)^T funciona como la devaluación implícita en los mercados financieros, es decir, el diferencial de tasas entre las dos economías. La propia guía advierte que esto puede variar si existen imperfecciones en el libre flujo de capitales.
Sobre la convención: aunque las tasas de los proveedores de precios se expresan en nominal anual con periodo vencido, el mercado acostumbra usar tasas efectivas anuales con base de 365 días al negociar estos contratos. Antes de calcular cualquier ejercicio, fija la convención de tasas, la unidad de tiempo y la dirección de los flujos; un mismo enunciado con convención distinta cambia el resultado.
En ese modelo, si la tasa en pesos supera a la tasa en dólares, el precio forward calculado es mayor que el spot. No lo leas como una predicción de que el dólar subirá; la relación procede de las tasas y supuestos del cálculo.
Ejercicio resuelto
Supone un spot USDCOP de 4.100, una tasa de interés en pesos de 5% efectiva anual, una tasa en dólares de 3% efectiva anual y un plazo de 0,5 años. Con la convención de tasas efectivas anuales del mercado y sin costos de transacción, calcula el precio forward justo del dólar.
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K = 4.100 × (1,05/1,03)^0,5 ≈ COP 4.139,61 por dólar. Mantén la precisión del factor durante el cálculo y redondea al final.
El factor de tasas es mayor que uno y produce una prima frente al spot dentro del modelo. El resultado depende de las convenciones y de que la replicación supuesta sea aplicable; no constituye una cotización ejecutable ni una expectativa del spot a seis meses.
Fuentes oficiales: Temario Examen Negociación Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero — Documento oficial del AMV, actualizado al 31 de julio de 2024; Guía de Derivados — AMV — Definiciones normativas, instrumentos, comparativo forward/futuro, opciones y valoración de forwards de divisas
Riesgo, compensación y los pasos del proceso
Los últimos grupos del temario cubren infraestructura y marco legal, y el proceso de certificación continúa después del examen en el SIAMV: la certificación solo queda activa cuando los antecedentes se validan y la entidad vincula al profesional.
En el mercado estandarizado, el temario pide conocer las funciones de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte, los tipos de miembros, las garantías y la compensación y liquidación. En el mercado OTC, cubre los contratos marco en el contexto local, la valoración de operaciones OTC y la sensibilidad de los derivados. El marco legal distingue el régimen de las operaciones OTC —con contratos ISDA— del de la plaza estandarizada, además de los participantes del mercado y sus funciones y atribuciones.
En lo administrativo, todo el proceso corre por el SIAMV. Los pasos son concretos y conviene hacerlos en orden:
Si llegas tarde a la sala no se permite el ingreso, y eso implica volver a pagar y reservar el examen. Después de presentarlo, actualiza tu información laboral con la entidad miembro, acepta los términos de antecedentes y verifica que la certificación pase de estado Nuevo a Activo; si hay alguna coincidencia en antecedentes, la validación puede tardar de cinco a ocho días hábiles.
- Regístrate o actualiza tus datos en el SIAMV.
- Paga el examen en línea desde el SIAMV, mediante la plataforma PSE; puede pagarlo tú o tu entidad.
- Programa la fecha de presentación a través del SIAMV.
- Revisa tu correo: dos días hábiles antes del examen llegarán la confirmación del lugar y la hora.
- Valida hora y lugar y prevé tiempos de desplazamiento el día del examen.
Fuentes oficiales: Operador — AMV Colombia — Página oficial de certificación Operador: requisitos, estructura, costos y proceso en SIAMV; Temario Examen Negociación Instrumentos Derivados con Subyacente Financiero — Documento oficial del AMV, actualizado al 31 de julio de 2024
Fuentes oficiales
Datos del examen verificados: